1. 研究目的与意义
金融开放是我国改革开放大业中不可或缺的一部分，是一国金融市场发达程度的重要衡量标志，是资本市场健康发展和金融体系改革的重要推动力。
沪深港通是金融开放领域里程碑式的政策创新，建立了内地资本市场与国际资本市场互联互通的渠道。但多年来，关于金融开放与股票市场波动关系的研究所得出的结论并不完全一致。部分学者认为，金融开放有利于降低股价波动风险、增强股票市场稳定性，从而大力支持金融开放政策方向。一些持反对意见的学者认为，金融开放与股票市场波动性呈正相关关系，即金融开放将提升股价波动性。还有一部分研究者认为，金融开放并不会对股票市场波动性产生实质性影响，或这种影响具有区制性特征，并且需要满足一定条件。
本文将从价值股和成长股的股价偏离视角探讨金融开放后外资进入中国资本市场是否能够获得超额收益以及外资进入中国资本市场是否会对股票市场稳定产生影响。由于“北上资金”有“聪明资本”之称，大部分是专业的投资银行、资产管理公司、基金公司等国际专业的投资机构，在投资上比普通的散户更专业、更有优势。北上资金偏好风险较小且能获得稳定收益的大盘蓝筹股，所以本文预估金融开放后外资在价值股上投资能够获得超额收益且外资的进入有利于减少股票市场股价的波动性。随后将运用双重差分模型进行实证分析，得出结论。
2. 研究内容和预期目标
（一）研究内容
基于价值股和成长股偏离的视角，研究金融开放对股票市场稳定性的影响。运用双重差分模型，进行实证研究，并给出对后续金融市场对外开放政策的相关建议。
（二）拟解决的关键问题
3. 国内外研究现状
关于金融开放与股票市场波动相关的理论研究一直处于争论中。部分学者认为，金融开放有利于降低股价波动风险、增强股票市场稳定性。郭阳生（2018）研究认为，沪港通实施通过完善市场信息环境、增加股票市场流动性等方式降低了标的公司股价崩盘的风险，提高了股票定价效率。胡振华和刘佩瑶（2018）发现沪港通的推出在一定程度上提高了股票市场信息反应能力，深港通在信息反应程度和速度上的效果更为显著。刘海飞等（2018）利用复杂网络方法，发现沪港通开通后，两市交易的融合性有所提高，也进一步降低了股票市场的波动性。
一些持反对意见的学者认为，金融开放与股票市场波动性呈正相关关系，即金融开放会提升股价波动性。Ye Bai和Darien Yan Pang Chow（2017）使用事件研究法，发现资本市场对外开放程度水平的提高增加了系统性风险，使股票市场变得更加不稳定。Dvorak（2001）通过检验美国及新兴市场国家相关数据发现，美国投资者加剧了新兴市场国家股价的波动。Chang（2009）基于我国台湾地区股票市场QFII数据，发现台湾存在明显的羊群行为，而且这也是股票市场波动和股价均值回归的潜在影响因素。
还有一部分研究者认为，金融开放并不会对股票市场波动性产生实质性影响，或这种影响具有区制性特征，并且需要满足一定条件。Bekaert和Harvey（2000）从放松资本流动管制、监管政策调整、引入主权基金、发放存托凭证四个方面定义自由化，研究未得出自由化提升对股票市场波动性具有显著影响的证据。巴曙松和张信军（2014）认为监管机构实行改革开放制度只是架设好了道路，是否能够真正的打破贸易壁垒、实现资本流通，还取决于境内外投资者的需要和国内外金融环境的发展。
4. 计划与进度安排
一、撰写方案
本项目首先结合国内外学者对金融开放与股票市场波动相关研究的代表性理论，归纳总结金融开放政策对股市稳定性影响的理论机制，并梳理中国金融开放的政策背景。其次，运用双重差分模型实证研究金融开放下外资进入中国资本市场进行投资后，价值股和成长股的偏离趋势，结合分析结果，得出结论。最后，针对实证分析结果给出相应的对策建议，总结结论并对后续进一步研究做出规划和展望。
二、研究计划进度
5. 参考文献
[1] E.Han Kim,Vijay Singal.Stock Market Opening: Experience of Emerging Market Economies[J]. The Journal of Business, 2000(4):25-66.
[2] Jianxin Wang .Foreign equity trading and emerging market volatility: Evidence from Indonesia and Thailand[J]. Journal of Development Economics, 2006(2):798-811.
[3] Kee-Hong Bae ,Vidhan K. Goyal. Equity market liberalization and corporate governance[J]. Journal of Corporate Finance, 2010(5):609-621.
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